巴菲特分析利潤表的第一個(gè)指標(biāo)，就是營業(yè)收入。

之所以說是第一指標(biāo)，是因?yàn)闋I業(yè)收入是所有盈利的基礎(chǔ)，是分析財(cái)務(wù)報(bào)表的起點(diǎn)。你到任何一所大學(xué)學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)，分析預(yù)測(cè)公司未來的盈利，起點(diǎn)是分析預(yù)測(cè)營業(yè)收入。

我們一般只看營業(yè)收入一年的短期增長率，而巴菲特更關(guān)注的是長期增長率，他要看過去5年到10年甚至20年?duì)I業(yè)收入增長率是多少。

作者：巴菲特讀書會(huì)

來源：雪球

先來看看巴菲特兩個(gè)收購案例，你會(huì)發(fā)現(xiàn)營業(yè)收入增長的重要性！

巴菲特收購r.c.willey家具商場(chǎng)時(shí)，他發(fā)現(xiàn)ceo比爾1954年接手時(shí)年?duì)I業(yè)收入只有25萬美元，1999年增長到3.42億美元，45年增長1368倍。

巴菲特收購helzberg鉆石商店時(shí)研究財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)發(fā)現(xiàn)，這家公司從1915年創(chuàng)立時(shí)不過是堪薩斯市的一家商店，然而到1994年已發(fā)展成在全美23個(gè)州擁有134家分店的集團(tuán)，營業(yè)收入也從1974年的1000萬美元增長到1984年的5300萬美元，1994年又增長到2.82億美元。

巴菲特會(huì)從兩個(gè)方面來分析營業(yè)收入增長率：

第一，營業(yè)收入增長率與盈利增長率比較，分析增長的含金量。

營業(yè)收入只是手段，企業(yè)的真正目的是盈利。收入增長率與稅前利潤增長率比較，如果營收率很快，但利潤增長率并不快，這可能有問題了。巴菲特最喜歡的是稅前利潤比營業(yè)收入增長的速度更快。

他的藍(lán)籌郵票公司的郵票營業(yè)收入從1972年的1億美元下降到1991年的1200萬美元，只有原來的12%；但在同期喜詩糖果的營業(yè)收入，卻從2900萬增長到1.96億美元，增長6.76倍，而且其盈利增長速度比營業(yè)收入更快，稅前利潤從1972年的420萬，變成去年的4240萬美元，增長10倍多。

巴菲特關(guān)注營業(yè)收入，但更關(guān)注其含金量。他如此諷刺那些過于偏重于收入規(guī)模增長的大企業(yè)：“大部分機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)，衡量自己或者被別人衡量，以及激勵(lì)下屬管理人員，所使用的標(biāo)準(zhǔn)絕大部分是營業(yè)收入規(guī)模大小。問問那些名列財(cái)富500強(qiáng)的大公司的經(jīng)理人他們的公司排名第幾位，他們回答的排名數(shù)字肯定是營業(yè)收入排名。他們可能根本都不知道，如果營業(yè)收入財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)根據(jù)盈利能力進(jìn)行排名的話，自己的公司會(huì)排名在第幾位。

巴菲特對(duì)此深有體會(huì)，他1965年收購伯克希爾紡織廠，結(jié)果運(yùn)營了21年后，不得不在1985年關(guān)閉。此前9年，紡織業(yè)務(wù)營業(yè)收入累計(jì)高達(dá)5億多美元，但卻累計(jì)虧損0.1億美元。雖然有時(shí)也盈利，但總是進(jìn)一步退兩步。

第二，營業(yè)收入增長率與市場(chǎng)占有率增長比較分析競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的變化。

巴菲特非常重視公司營業(yè)收入增長時(shí)，市場(chǎng)占用率有沒有同步提高。衡量市場(chǎng)占有率，一是用營業(yè)收入，二是用銷量。

巴菲特在1993年致股東的信中說：以營業(yè)收入衡量，可口可樂占全球軟飲料市場(chǎng)的44%，吉列占全球剃須刀片市場(chǎng)的60%。

巴菲特旗下的fruitoftheloom在男士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)上占有明顯優(yōu)勢(shì)，根據(jù)wal-mart、target等大賣場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)份額從2002年的44.2%提高到48.7%，接近一半。在大賣場(chǎng)女士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)的份額從2002年的13.7%上升到2005年的24.7%，提高近一倍。

細(xì)分市場(chǎng)占有率高當(dāng)然好，但對(duì)于一個(gè)非常巨大的市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率提高一個(gè)百分點(diǎn)的意義非常大。

1976年巴菲特在geico保險(xiǎn)公司瀕臨破產(chǎn)之際大舉投資，一個(gè)重要原因是他發(fā)現(xiàn)，從1936年到1975年這40年間，geico市場(chǎng)占有率從0增長到4%，成為全美第四大汽車保險(xiǎn)公司，這表明公司利用電話直銷不用保險(xiǎn)代理人的獨(dú)特經(jīng)營模式有著巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的汽車保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)取得如此快速的增長。2005年geico市場(chǎng)占有率提高到6%，2008年達(dá)到7.7%。汽車保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模巨大，市場(chǎng)份額增長1%相當(dāng)于營業(yè)收入增長16億美元。怪不得巴菲特幾乎每年都要比較geico市場(chǎng)占有率的變化。

如果公司營業(yè)收入增幅相當(dāng)大，但市場(chǎng)占有率下降，反而說明，公司營業(yè)收入增長率低于行業(yè)增長水平。相反如果行業(yè)銷售大幅下滑，公司銷售照樣大幅增長，市場(chǎng)占有率肯定會(huì)大幅提升。1990年珠寶行業(yè)銷售慘淡，巴菲特旗下的borsheim珠寶店?duì)I業(yè)收入?yún)s上漲18%。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，投資的關(guān)鍵是分析一家公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性。分析公司的市場(chǎng)占有率增長情況，是分析其持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)。

巴菲特對(duì)銷售收入增長的分析非常細(xì)致，他還會(huì)分析很多指標(biāo)，以確定銷售收入的效率，比如同店銷售收入增長率、每平方米銷售增長率，不同產(chǎn)品及不同的地區(qū)對(duì)收入增長的貢獻(xiàn)等。

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