今年以來，4家新三板公司完成了優(yōu)先股發(fā)行，較去年同期有所下降。另有4家掛牌公司公布了優(yōu)先股預(yù)案。業(yè)內(nèi)人士表示，優(yōu)先股作為降低企業(yè)杠桿率、補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)資金的重要工具，受多種因素制約發(fā)展較為緩慢，需要完善配套交易制度，增加優(yōu)先股流動(dòng)性。

配套制度需完善

自2015年9月《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)優(yōu)先股業(yè)務(wù)指引（試行）》發(fā)布以來，累計(jì)34家新三板公司發(fā)布了36份優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，16家公司最終完成優(yōu)先股發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士指出，由于多重因素制約，新三板企業(yè)優(yōu)先股發(fā)行進(jìn)程緩慢。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，新三板企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股門檻較高。根據(jù)規(guī)定，掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股，須滿足公司合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)、治理機(jī)制健全、依法履行信息披露業(yè)務(wù)等標(biāo)準(zhǔn)；每次發(fā)行對(duì)象不得超過200人，且持有相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象累計(jì)不得超過200人；發(fā)行對(duì)象必須是金融機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品、實(shí)收資本或股本總額不低于500萬的企業(yè)法人、實(shí)繳出資不低于500萬的合伙企業(yè)等合格投資者。此外，最近十二個(gè)月內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰、被司法機(jī)關(guān)或證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保尚未解除等情形的企業(yè)，均不得發(fā)行優(yōu)先股。

張馳認(rèn)為，市場(chǎng)生態(tài)不成熟使得優(yōu)先股發(fā)行方及認(rèn)購(gòu)方均缺乏足夠的積極性，缺乏活躍的二級(jí)交易市場(chǎng)。“認(rèn)購(gòu)后的優(yōu)先股很難通過二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手，這使得投資人存在一些顧慮。”

崔彥軍認(rèn)為，對(duì)于掛牌公司以及投資機(jī)構(gòu)而言，新三板優(yōu)先股仍屬于新鮮事物，對(duì)其認(rèn)知程度還不夠。在缺乏政策支持引導(dǎo)及足夠宣傳的情況下，新三板優(yōu)先股發(fā)展短期難有改觀。

8月8日發(fā)布的《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》的通知明確，要積極發(fā)展股權(quán)融資，深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，并穩(wěn)步發(fā)展優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。張馳建議，監(jiān)管層應(yīng)加強(qiáng)配套的交易市場(chǎng)建設(shè)，通過提升優(yōu)先股等股權(quán)融資途徑實(shí)現(xiàn)降杠桿目標(biāo)。“新三板優(yōu)先股發(fā)行是一個(gè)重要方向。”

票面股息率差異大

從上述8家公司優(yōu)先股發(fā)行方案看，發(fā)行規(guī)模、票面股息率等方面差異較大。

肇慶動(dòng)力發(fā)行了61萬股優(yōu)先股，募集資金6100萬元；而鴻泰種業(yè)計(jì)劃發(fā)行優(yōu)先股不超過5萬股，募資基金總額不超過500萬元。從企業(yè)體量看，肇慶動(dòng)力總股本為8000萬股，而鴻泰種業(yè)僅3000萬股；2017年肇慶動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.27億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1396.98萬元；鴻泰種業(yè)營(yíng)收為91.54萬元，凈利潤(rùn)為-123.11萬元，且連續(xù)兩年虧損。

2017年，肇慶動(dòng)力已發(fā)行過一次優(yōu)先股，其他公司優(yōu)先股發(fā)行均屬首次。2017年7月，肇慶動(dòng)力公告稱，共發(fā)行47萬股優(yōu)先股，募集資金4700萬元，計(jì)劃用于生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目、研究開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目。當(dāng)年8月2日，“肇慶優(yōu)1”正式發(fā)行，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為肇慶市金葉產(chǎn)業(yè)基金投資有限公司。值得注意的是，該公司今年認(rèn)購(gòu)了新榮昌所發(fā)行的優(yōu)先股“新榮昌1”。

票面股息率方面，8家掛牌公司均采取固定利率，多集中在2%-7%，最低利率為1.5%，最高達(dá)12%，相差八倍。以緯而視為例，公司計(jì)劃發(fā)行15萬股優(yōu)先股，預(yù)計(jì)募集資金1500萬元，票面股息率固定12%。若能成功發(fā)行，該優(yōu)先股將成為新三板歷史上票面股息率第二高位的優(yōu)先股，僅次于時(shí)代電影2017年發(fā)行的“時(shí)代優(yōu)1”，其股息率為12.5%。

東方財(cái)富證券郭志強(qiáng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，新三板企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先股票面股息率差距明顯，多與發(fā)行期限有關(guān)。“股息率高的優(yōu)先股一般發(fā)行期限比較長(zhǎng)。”

對(duì)于優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量及票面股息率，證監(jiān)會(huì)2013年出臺(tái)的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》明確規(guī)定，已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十（已回購(gòu)、轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計(jì)算）；非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。

地方國(guó)資成認(rèn)購(gòu)主力

數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，今年以來4家掛牌公司完成優(yōu)先股發(fā)行，共發(fā)行129萬股，募集資金1.29億元。募集資金主要用于技術(shù)改造及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

通海絨業(yè)發(fā)行了30萬股優(yōu)先股，募集資金3000萬元，發(fā)行的票面股息率為5.85%。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后主要用于償還非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，以及補(bǔ)充2018年、2019年流動(dòng)資金。通海絨業(yè)表示，優(yōu)先股作為混合性資本工具，兼具期限長(zhǎng)和(港股00001)成本低的特點(diǎn)，既能較好滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展所帶來的資金需求，同時(shí)有助于提高公司凈資產(chǎn)收益率，且不會(huì)攤薄現(xiàn)有股東的權(quán)益。公司通過較低的成本獲得融資，健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

根據(jù)公告，通海絨業(yè)發(fā)行優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)對(duì)象為神木市政府投資引導(dǎo)基金有限公司。該引導(dǎo)基金公司為神木市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室通過其100%控制的神木市金融控股集團(tuán)有限公司出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括金融、非金融領(lǐng)域的投資、資本運(yùn)作及資產(chǎn)管理、股權(quán)投資及管理等。

梳理公告發(fā)現(xiàn)，其余3家發(fā)行優(yōu)先股的公司，其認(rèn)購(gòu)對(duì)象多為地方國(guó)有股權(quán)投資公司。以新榮昌為例，公司發(fā)行18萬股優(yōu)先股，募集資金1800萬元，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為肇慶市金葉產(chǎn)業(yè)基金投資有限公司。該公司是由肇慶市鑫華電子陶瓷材料科技有限公司出資設(shè)立的國(guó)有股權(quán)投資管理公司；肇慶動(dòng)力發(fā)行61萬股優(yōu)先股，募集資金6100萬元，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為肇慶大旺城市發(fā)展集團(tuán)有限公司。這是由肇慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司。

“董秘一家人”創(chuàng)始人崔彥軍對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，不少地方國(guó)資認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股，相當(dāng)于地方政府對(duì)企業(yè)一種補(bǔ)貼。“地方政府通過國(guó)資平臺(tái)或產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金將資金注入地方企業(yè)，既幫助了企業(yè)發(fā)展，同時(shí)持有優(yōu)先股取得一定的固定收益。”

今年以來，另有4家掛牌公司公布了優(yōu)先股預(yù)案。7月13日，美味源發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超15萬股優(yōu)先股，募集資金總額不超1500萬元，主要用于廠房及設(shè)備構(gòu)建，發(fā)行對(duì)象為陽江市恒財(cái)城市投資控股有限公司。該公司是陽江市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的全資子公司。